建設機械:設備出租率提升,上半年成功扭虧 —— 文章正文2016-09-09

核心觀點:

公司發(fā)布2016年中報,實現(xiàn)營業(yè)收入5.64億元,同比增長303.10%,實現(xiàn)凈利潤2136.91萬元,較去年同期相比,實現(xiàn)扭虧為盈。與公司此前預告的業(yè)績范圍相符,上半年完成2016年經營計劃的35.26%。

龐源租賃與天成機械并表,業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈

報告期內,公司2015年完成收購的龐源租賃和天成機械成功并表,業(yè)績實現(xiàn)扭虧。具體而言,龐源租賃實現(xiàn)收入4.08億元凈利潤2543萬元(全年業(yè)績承諾1.28億元),天成機械實現(xiàn)收入5343萬元,凈利潤366.79萬元(全年業(yè)績承諾3400萬)。從公司業(yè)務細分來看,目前設備銷售(筑路設備及配件+塔機及配件)占比約為25%,租賃業(yè)務占比約為75%,公司由建設機械設備企業(yè)向工程機械租賃服務行業(yè)轉型。

龐源租賃設備出租率提升,未來有望開啟行業(yè)整合序幕

報告期內龐源的設備整體的平均利用率迅速提升,塔式起重機使用平均率63.30%,同比增長8.93個百分點,履帶式起重機平均使用率60.40%,同比增長11.5個百分點。設備出租率迅速提升,源于下游房地產和基建行業(yè)對設備的需求量回升。設備出租率提升,有望對業(yè)績形成顯著的支撐。此外,龐源是目前國內工程機械租賃行業(yè)的龍頭企業(yè),國內租賃行業(yè)仍然是“大行業(yè),小公司”格局,未來龐源有望開啟行業(yè)的整合序幕。

投資建議:我們預計公司2016-2018年營業(yè)收入分別為17.0、21.7、27.7億元,EPS分別為0.22、0.26和0.32,,由于公司的重資產經營屬性,未來三年對應的PB值分別為1.9、1.8和1.7。公司是工程機械租賃行業(yè)龍頭,未來具備廣闊的行業(yè)橫向整合空間,我們繼續(xù)給予公司“買入”評級。

風險提示:下游需求持續(xù)不景氣;設備出租率下滑;業(yè)績承諾不達預期;重資產經營屬性帶來的設備周轉率下滑。廣發(fā)證券